资本市场是怎么形成的?它的主体成分是什么?

请详细说明！谢谢

2025年04月04日 23:14

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网友（1）：

　　我国资本市场的层次结构现状及其演进
　　场外交易市场的建立及清理
　　20世纪80年代，随着国企改革的推进及多种所有制形式的发展，一些企业开始尝试通过发行股票的方式融资，股票发行后，必然产生流通的需求，为适应这种需求，各地出现了原始形态的股票交易。1986年9月 26日，上海工行信托投资公司静安证券营业部在我国第一次开办了股票柜台交易。截至1989年底，全国有34家证券公司开设了柜台交易业务。20世纪90年代初，还设立了全国证券交易自动报价系统(STAQ)、全国电子交易系统(NET)和二十多家地方证券交易中心等柜台交易市场。
　　这些柜台交易市场大都是在全国证券市场监管体系建立之前自发形成的，不仅缺乏上柜标准，也没有规范的交易和结算制度，市场秩序较为混乱。从1998年开始，中国证监会逐步对场外交易场所进行了全面清理，截至1999年上半年，共关闭了41个场外股票交易场所，场外股票交易清理整顿基本完成。至此，曾经在我国证券市场的起步中扮演了重要角色的柜台交易市场退出了历史舞台。
　　上海、深圳证券交易所的建立与发展
　　经中国人民银行批准，1990年10月和12月上海、深圳证券交易所先后成立。1998 年底颁布的《证券法》规定“经依法核准的上市交易的股票、公司债券及其他证券，应当在证券交易所挂牌交易”，排除了场外证券交易的合法性。十多年来，两个交易所市场经历了巨大的发展。2004年5月，作为分步推进创业板市场建设的第一步，深圳证券交易所在主板市场内设立了中小企业板块，把符合主板市场条件的中小企业集中于该板块发行上市，为我国多层次资本市场的建设作了有益的探索。
　　证券公司代办股份转让系统的建立和发展
　　2001年6月29日，为了解决原STAQ、NET系统挂牌公司和交易所退市公司股份的转让问题，中国证券业协会开办了证券公司代办股份转让系统。它是目前除上海、深圳证券交易所之外惟一可办理股份转让的柜台交易系统。2006年1月16日，经国务院批准，中关村科技园区非上市股份有限公司股份进入证券公司代办股份转让系统进行股份转让试点，代办系统的功能有所拓展，同时也是为我国建设多层次资本市场探索经验。
　　产权交易市场的现状
　　自1988年5月武汉市成立第一家企业产权转让机构至今，全国各类产权交易市场超过200余家。这些市场的组织形式各不相同，有的注册为事业法人，有的注册为公司法人。在隶属关系上也各不相同，分别隶属于体改委、经贸委、国资局、科技局、工商局等。目前，全国的产权交易市场发展参差不齐，个别市场的交易规模较大，经营状况较好，绝大部分的市场规模小、收入低，相当数量的市场处于亏损状态。2004年2月，国资委指定上海联合产权交易所、天津产权交易中心和北京产权交易所三家产权交易市场作为中央企业国有资产转让的试点单位，这三家交易市场在获得试点机构资格后有了较大的发展。
　　我国资本市场层次结构缺失所造成的问题及解决建议
　　我国资本市场层次结构缺失所造成的问题
　　我国资本市场的层次结构最显著的特征就是交易所市场“一统天下”，场外市场极不发达，因此不能满足多元化的市场需求，并由此造成了一些问题：
　　中小企业、创业企业融资难。中小企业、创业企业达不到交易所市场高企的上市标准，只能通过捆绑、拉郎配、包装等途径上市，这也是造成我国上市公司质量不高、治理结构不完善的主要原因之一。
　　大量股份有限公司、有限责任公司的股份无法转让，并由此导致了变相股票交易、地下股票交易市场屡禁不止。尽管按照《公司法》的规定，股东持有的股份可以依法转让，但由于转让场所的限制，非上市股份有限公司的股份流通一直没有合法的渠道。有限责任公司，即通常所谓的“非公众公司”的股份，由于我国法律对这类问题一直没有明确规定，导致这类公司的股份转让也一直无法正常进行。实践中，这些公司的股份或者由买卖双方直接协议，或者在各地的产权交易市场进行转让，也导致了不少变相从事股票交易的地下交易市场的存在。
　　场外交易市场的清理完成后，尽管证券业协会开办了证券公司代办股份转让系统，但由于仅限于原来在STAQ和NET挂牌的法人股才可在代办系统挂牌交易，仍有大量的股份缺乏流通场所。一些股份持有人长期上访投诉，有的还发展成为群体性事件，影响极差。
　　一些产权交易所变相进行股份的拆细或连续交易，但因制度不完善、管理不严格，蕴含着很大的风险。
　　建设我国多层次资本市场的几点建议
　　如果说在证券市场发展的初期，由于上市公司数量有限，结构相似，市场结构的问题还未引起各界的关注，没有必要进行市场细分；那么，发展到今天，如果继续忽略确实存在的对多层次市场的需求，将会降低整个市场的资源配置效率，影响国民经济的健康、稳定发展。并且，如果正当的交易需求得不到满足，隐性的市场就必然存在。由于这类市场是在监管范围外存在的，很难保证公开、公平、公正的市场秩序，存在较大的风险。目前，我国经济发展已对建设多层次资本市场提出了现实需求，《公司法》、《证券法》的修改也为多层次资本市场的建设扫清了法律障碍，我们应适应经济发展的需要，建立规范的多层次资本市场体系。借鉴发达证券市场的经验，结合当前我国多层次资本市场的建设，可以考虑从以下几个方面着手：
　　第一，建立场外交易市场，为公开发行非上市股份有限公司和非公开发行的股份有限公司的股份转让提供服务。新修订的《证券法》明确了公开发行的概念、公开发行的条件和上市条件。公开发行条件和上市条件的分离使公开发行非上市股份有限公司的存在成为可能，也因此使得公开发行非上市股份有限公司和非公开发行股份有限公司的股份转让问题浮出水面。为满足这些类型公司股份的转让需求，必须探索建立场外交易市场。具体可以从以下几个方面着手：(1)以证券公司股份代办转让系统为依托，逐步扩大其功能，进一步改进和完善其交易结算制度，使之更能适应非公开发行和公开发行非上市股份有限公司股份转让的需求提供股份转让服务。目前，中关村园区公司股份进入代办系统报价转让的试点，就是我国非公开发行公司股份进行转让的尝试。试点在挂牌审核制度、信息披露制度、交易结算制度等方面均做了不同于主板的设计，今后可以考虑在此基础上进一步探索，建立一个场外交易的平台。(2)整合全国产权交易市场，促进产权交易市场的规范化和发展。制定统一的产权交易市场管理法规，明确产权交易市场的法律地位和监管体系，规范产权交易市场的组织者、参与者的职责，完善交易结算制度、风险控制制度，促进市场的规范有序发展。(3)场外交易市场体系内，对于公开发行非上市股份有限公司和非公开发行股份有限公司的股份转让也应有所区别。由于发行条件不同，公司应履行的信息披露义务不同，公司股份的投资风险也不同，因此，应对公开发行和非公开发行的公司的股份转让制度有所区别。
　　第二，明确交易所市场内部的层次结构及其各自的服务对象和发展方向。新修订的《证券法》规定，证券交易所可以规定高于《证券法》规定的上市条件，这就为上海、深圳证券交易所各自确定自己的市场定位和发展方向提供了法律依据。同时，证券交易所市场内部还可以有不同板块的划分，如主板市场和二板市场的划分等。目前，深圳证券交易所已经在主板市场内建立了中小企业板块，下一步可以以中小企业板为基础，逐步推进创业板市场建设。这样，就可在交易所市场内形成为大盘蓝筹企业、中小企业、创业企业服务的不同的市场板块。
　　第三，理顺场外交易市场与交易所市场的关系，确立两者间相互补充、相互联通的良性互动机制。明确交易所市场和场外交易市场不同的市场定位和发展重点，在两个市场间形成一种良性竞争的局面，并在两者之间建立相互联通的机制，使交易所的退市公司可以到场外市场挂牌，场外市场的挂牌公司如果达到交易所的上市条件，也可以申请到交易所上市，使场外市场起到上市公司孵化器的作用。针对不同层次市场的风险特征，实施差别的监管和风险防范制度，保证市场的秩序,提高市场运作效率。

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