韩国 采取措施稳定金融市场
本报驻首尔记者 顾金俊
源自美国的金融危机迅速蔓延，致使全球金融市场动荡加剧。韩国政府为了稳定市场心理，采取了多项救市措施。
10月19日，韩国政府宣布，在征得国会同意后，将向韩国国内商业银行提供总额达1000亿美元的外汇贷款支付担保，此举意在缓解外国投资者的担心，保障韩国银行在国外的融资渠道。为缓解市场美元紧缺状况，政府还通过多种渠道向市场提供了300亿美元的援助，以扩充外汇市场的流动性。同时，为了稳定股票市场，韩国政府制订了税收优惠政策，规定对股票或基金的长期持有者将给予分红免税的优惠。
韩国政府还积极谋求扩大国际金融共助体系。在亚洲，积极参与在《清迈协议》框架下筹建800亿美元共同外汇储备基金的行动，并通过中日韩三国财长会晤机制积极谋求扩大双边货币互换规模；在美国，经过与美国联邦储备委员会的磋商，最终达成了韩美外汇互换协议。根据该协议，作为临时性的货币互换安排，韩国央行在明年4月30日前可以韩元做抵押，从美国获得300亿美元的货币供应。
以上应对措施公布之后，韩国金融市场渐趋稳定，外汇市场波动幅度减小，美元对韩元汇率基本稳定在1:1300左右。股市人气也有所回升，首尔综合股指已恢复到1000点以上。尽管如此，此间市场人士大多仍持小心观望态度，原因是应急措施虽已初步见效，但市场是否能真正稳定最终还是要取决于实体经济的发展变化。
进入11月以来，实体经济的消息不断传出：
受出口和内需双双下降的影响，汽车行业冷风习习。韩国第二大巴士制造公司————“大宇巴士”决定裁员30%，冻结现有工资水平；“通用大宇”汽车公司决定，从12月22日到明年1月4日下属3个工厂全部停产。
房地产市场萎靡不振，建筑行业面临严峻考验。11月12日，韩国建筑行业的中坚企业————“新成建设”公司由于流动性不足无法自救而申请法院托管，在建筑业界引起震动。据悉，今年以来，出现流动性危机的韩国建筑企业已近300家，未售出的公寓房已超过15万套。
据韩国统计厅最新统计，今年10月份，韩国新增就业人数9.7万，比去年同期仅增长了0.4%，这是2005年2月以来的最低增幅。其中制造业、零售行业和建筑业还出现了负增长。
鉴于国内国外的严峻形势，韩国总统李明博明确表示，未来一至两年内要靠扩大内需来克服危机。为了发展内需市场，增加就业，韩国政府决定进行紧急财政投资，其中包括11万亿韩元的公共支出，主要用于扩大就业、支援中产及平民阶层、扩充社会基础设施建设等方面，将调整税收政策，实施总额达3万亿韩元的减税支援。
为配合韩国政府倡导的扩大内需方案，韩国大企业也加强协调，准备采取行动。11月12日，韩国“全国经济人联合会”召集12家大企业负责人开会，会上就“尽量减少国外投资，扩大国内原材料的购买比例”等内容达成一致。
扩大内需固然重要，但出口仍然是韩国经济的生命线。尽管国际市场环境发生了变化，韩政府仍把明年的出口目标提高到5000亿美元，并要实现贸易收支的顺差。为实现这个目标，政府对进出口企业采取了多种支援措施。针对进出口企业特别是中小企业面临的资金困难，韩国央行和财政部将分别提供100亿美元和60亿美元的贷款援助。同时政府还积极引导商业银行和大企业以“共生”理念帮助中小企业渡过难关。
尽管韩国政府和业界都在积极应对金融危机对实体经济的影响，但由于尚无法对整体影响做出准确评估，所以政策效果也还无法预料。此间专家和业内人士均称，也许要等到明年下半年才能得出结论。
埃及多管齐下应对金融危机
本报驻开罗记者 朱国才
正在不断蔓延的国际金融危机对埃及经济形成了巨大挑战，并已对一些实体经济产生了不利影响。埃及最大的移动通信公司————奥拉斯科姆电信(ORASCOM TELECOM)的股票上个月在埃及股市经历了近22个月以来最大的一次下跌，单日下跌幅度达8.18%，造成该公司今年股价58%的损失。同样，这次金融危机对埃及的金融与银行部门、证券市场和经济增长率都产生了不利影响。据埃及总理纳齐夫不久前在一次会议上透露，受此次国际金融危机的影响，埃及的经济增长率将由去年的7.1%降至今年的6%左右。另外，这场国际金融危机在可预见的将来还可能对埃及的支柱产业———旅游、苏伊士运河以及出口造成一定程度的不利影响。
为了防止这场国际金融危机对埃及经济的进一步破坏，埃及政府制定了一套以保经济增长为首要目标的应对机制，同时采取更宽松的货币政策，支持实体经济的发展，保持投资增长率，扩大就业，维持人民群众现有生活水平。
此次金融危机发生以后，埃及政府主要采取了以下几项具体应对措施。
第一是采取更宽松的货币政策支持生产和出口商，帮助出口商开拓新的市场。政府为出口商提供保险，提高其产品的出口竞争力，同时政府还准备加大对出口商品的补贴，减少出口商需支付的各种费用，减少运输成本，支持出口商更多地参与国际商展活动，特别是鼓励开拓新的出口市场。第二是进一步扩大对全国基础设施的投资，特别是对上埃及的基础设施投资。埃及政府将着力吸引更多的外商参与埃及交通运输部门的中长期投资项目，其中包括对埃及港口和道路的投资。此外，政府还计划通过激活建筑市场来进一步刺激经济增长。第三是进一步加强对埃及资本市场的管理，完善证券市场。埃及资本市场管理局已决定修改证券市场有关上市公司的法规，加强上市公司作为市场主体的作用。第四是稳定能源市场，支持工业发展。在上个月举行的一次会议上，埃及投资部长穆希丁指出，政府将采取措施使投资者有更多机会获得投资项目所需土地，并对工业项目所需的能源价格保持稳定，保证这些项目使用的能源不涨价。第五是为了防止国际金融危机对埃及旅游业产生不利影响，埃及政府计划开拓新的旅游市场，争取更多的游客到埃及旅游。第六是维持国内物价稳定。目前埃及政府要求地方各级政府加强物价管理，防止哄抬物价的现象发生。第七是埃及中央银行承诺并保证每位公民在国内银行存款的绝对安全。目前，埃及的外汇储备已达350亿美元，财政状况良好，外汇汇率稳定，政府的目标是使财政赤字维持在占GDP6.6%的水平，并保持埃镑对美元汇率的稳定。
沙特 实施谨慎稳健的投资政策
本报驻利雅得记者 黄建纲
在全球受到金融危机影响的国家评级中，沙特阿拉伯被评为第四级，是受冲击最小的国家之一。这得益于沙特实行了稳健、谨慎的海外投资政策和较严格的金融管理措施。
然而，国际金融危机也对沙特的股市造成了一定的冲击，尤其是雷曼兄弟公司宣布破产以后，沙特股市在震荡中下挫，股市达到最低点时，沙特股市的市值损失了52%。此间经济分析家认为，下跌的主要原因是外资快速从沙特股市和银行撤出，再加上油价猛烈下滑，股民担心政府购买美国债券会遭受损失，在恐慌心理因素的影响下，股市一度下滑。但随着政府采取稳定股市的措施和沙特各大公司公布第三季度的经营报告，上市公司虽然盈利有所缩水，但仍保持盈利状态，使得股市慢慢趋于平稳。
面对国际金融危机，沙特货币管理署将银行隔夜拆借利率降到了6.63%，银行准备金率从13%下调到10%。为了保证银行有充裕的流动资金，货币管理署采取了向银行注资的措施，分别向本国商业银行以美元和里亚尔两种货币注资，总金额为32亿美元和76亿里亚尔。10月25日沙特王室公布阿卜杜拉国王的指令，政府向沙特“信贷和储蓄银行”注资100亿里亚尔。政府的这项注资使该银行得以拿出80亿里亚尔，对拖欠还款者重新安排还款期限，并在4周内向18万提出贷款申请的居民提供了贷款，占贷款需求的80%，从而稳定了低收入家庭的情绪，保障了社会的安定。
今年9月份以来，国际油价大幅下滑，使沙特的石油收入大幅减少，然而沙特2008年财政预算中的石油收入是按照每桶45美元计算的，因此石油价格只要在每桶45美元以上，沙特政府的预算就不会出现赤字。此间经济界人士认为，如果石油价格保持在每桶60美元以上，沙特绝大部分的经济建设项目资金来源不会受到很大影响。石油化工企业是沙特另一个支柱产业，所受国际石化产品价格下跌影响有限。目前国际石化产品平均价格已经下滑了20%，而对沙特石化企业来说，由于原料成本低，即使国际石化产品价格降下50%，沙特的石化企业也不会出现亏损，其影响只是企业产品收入有所减少而已。
由于世界经济衰退，粮食和工业产品的价格大幅下降，减轻了沙特通货膨胀的压力。沙特的工业产品、农产品、日用产品都需要从国外进口，目前沙特市场的钢材、水泥等建材价格都下滑了20%—30%，小麦、大米等食品价格也在下跌。前一阶段由于建材价格上涨过高而停建的一些小型建设项目现在也都陆续开工，从而加大了市场的需求。
俄罗斯多项措施积极应对
本报驻莫斯科记者 李垂发
随着国际金融危机的蔓延，俄罗斯经济也受到了消极影响。国际货币基金组织近日发布的报告认为，此次金融危机将导致俄罗斯经济增长速度放缓，预计2008年俄国内生产总值增长速度将只有7%，2009年将仅增长5.5%，这将大大低于俄罗斯官方今年初提出的经济快速增长目标。
为了应对日益蔓延的国际金融危机对俄罗斯经济的消极影响，俄罗斯政府采取了一系列积极措施。俄罗斯政府近日宣布，为了全力保证银行储户资金不受损失，俄罗斯央行向各大商业银行提供了3877.27亿卢布的贷款。这一措施对消除民众的恐慌心理，维护社会稳定具有十分重要的意义。
在此基础上，俄罗斯还成立了应对金融危机、稳定金融市场的专门机构。10月20日梅德韦杰夫总统下令成立直属于总统的金融市场发展委员会，其主要任务是研究金融市场问题，并向总统提交有关维护投资者利益和应对金融市场危机的政策建议等。为保障食品供应，防止投机行为，还成立了农业领域反危机工作组。为了扶持房地产业，俄政府动用国家资金从市场上购买一批房屋，用于落实社会福利房计划。
俄总理普京10月20日提出了应对国际金融危机的补充计划。这一补充计划包括从今年联邦预算中划拨2000亿卢布(约合77亿美元)注入国有储蓄保险公司，以确保本国银行稳定运行；将原定于明年从预算收入中划拨的1750亿卢布(约合67亿美元)提前至今年划拨，以支持本国金融体系和实体经济。此外，这一补充计划还涉及修改税收法律法规的内容，其中包括贷款债务可延长至20年分期偿还，有价证券和投资基金股份买卖的收入可免税等。
俄罗斯应对国际金融危机的另一重大措施是努力刺激实体经济的发展。在保护金融市场稳定的同时，俄罗斯也把战略目光转向实体经济，并对陷入信贷困境的中小企业和农业加大扶持力度。俄罗斯副总理兼财政部长库德林表示，俄政府将动用1750亿卢布的国家福利基金，用来收购俄主导型大公司的股票。据悉，这些资金将通过对外经济银行投资具有较高评级的股票、债券和有价证券。
俄罗斯总理普京也表示，俄政府将采取新的措施，以支持银行业和实体经济，并于11月7日批准了改善本国金融和经济形势的行动计划。主要举措包括：完善非银行金融机构的破产机制，制定军人住房的国家保障机制，对大型农业项目提供必要贷款支持，国家采购优先考虑本国商品，对执行政府订单的企业在贷款时提供国家担保，在军工企业还贷时给予政府补贴，在联邦预算资金上对中小企业加大扶持力度，刺激就业并提高失业补贴额度等。据俄罗斯经济发展部官员透露，俄罗斯将加快交通基础设施投资进程，计划在未来6年内投入6200亿美元，提前启动一些交通基础设施建设项目，以增强国内经济需求。
“适度宽松”的货币政策第一个大动作是降息。2008年11月下旬做出人民币存贷款利率下降1.08%的举动，是十年来罕见的猛烈的货币政策动作。政策当局对未来宏观经济下行的担忧充分体现出来，但是下降利息的作用还没有出现立竿见影的效果。正如降温的政策需要累积一样，反降温的升温政策要将企业与居民的情绪点燃，同样需要时间的积累和政策能量的持续加温。因此，市场与政策的博奕过程中，降息的预期仍然会持续，直到经济运行中已经不再因为信用短缺而出现货币信用流失的时候。当居民和企业对未来预期还不明朗的时候，当大家对货币的需求停留于保证足够的现金流时候，彼此的信用消失就会表现为流动性下降与货币乘数下降的两重吸纳货币的作用，降息的效果因此比较正常经济运行状态会打折。2008年冬天开始实施的“适度宽松”的货币政策第一个大动作降息不仅是为了弥补国内企业与居民的作用消失危机，更是为了弥补国际资本撤离或者撤离预期对市场流动性萎缩的反动作用。在现有外汇管理体制下，如果说2008年上半年货币政策是为了应对美元泛滥的推动的人民币1：6.5倍以上投放而出现的通货膨胀威胁的从紧举措，2008年冬天开始的货币政策，应当具备反美元回流而出现的6.5:1通货紧缩威胁,以美元标价的外资流出多少,央行积极向市场“注入”多少。因此，在降息的同时，放开信贷限制是理所应当的举动。“适度宽松”的货币政策第二个大动作放开信贷额度。从紧政策背景下的信贷额度控制并结合窗口指导，导致了2007年秋天前中国企业流动性紧张。伴积极财政政策的信贷额度放开，不仅是固定资产投资配套资金的需要，也是向企业注入流动性，从而防止企业因流动性不足导致出现的“枯萎病”。出口需求的大幅消失、居民消费无法短期弥补出口需求短缺遗留下来的缺口，必然反向向上游形成需求萎缩链条，从而出现PPI与PMI的急速下跌，官方公布的PMI在11月出现急跌，就是实体经济信用萎缩后，经理人对未来预期的悲观表现。因此，为应对来自国际的金融危机的威胁，以积极财政政策来抵消外需萎缩，从为生产而生产的第一部类入手，4万亿固定资产投资将基建、有色、钢铁、水泥、能源、交通等行业将形成生产需求，这种需求必须有配套资金的支持。我们预期，从2008年冬天开始的高速铁路为中心的固定资产投资，不仅需要财政资金的支持，更需要持续的流动资金的支持，这种持续的资金需求，必然随着投资规模因为地方的积极响应而扩大，从而形成对货币信贷额度的冲动性需求。冲动性需求在国家、地方政府和企业的共同推动下，鉴于对经济危机可能形成对经济下滑的威胁，经济下滑将导致失业率上升，长三角、珠三角地区外向型经济的大面积滑坡，迫使在结构调整没有完成条件下进行大规模的固定资产投资。当有政府信用做担保时，商业银行将乐于积极合作为政策性项目放贷。不断扩大的信贷规模，将直接持续地为上游投资提供足够的资金保证。中国经济有可能在财政和货币政策和政策性力量的强力促成下迅速摆脱“危机”的压力，但最终需求因为外贸和内需不足而迫使经济再次回落，从而形成相对的生产能力过剩和生产资料过剩，这种过剩的生产能力如果没有效益保证，最终迫使银行以商业利益为目标而收缩信贷。这种预期的潜代词是中国经济可能在未来三年内走出一个W底，即中国经济在宽松的货币政策和积极的财政政策的共同作用下很快速地走出危机，但却可能受到内外需求萎缩的反向力量的拖累而再次回归到经济规律的基本面，换过话说，中国经济已经浓度界入全球经济循环的时候，我们的积极的政策作用还会受到国际力量的消极影响，因此，为了抵消这种消极影响，货币政策上就得运用汇率工具了。“适度宽松”的货币政策第三个大动作应当是人民币主动或者变相贬值。如果说1998年为了亚洲经济的稳定，中国以牺牲自己利益为前提保持人民币不贬值，如今，当中国外汇储备已大量购买美国国债成为美国第债主的时候，防止美元贬值而保卫国家利益的直接有效办法就是人民与美元比赛贬值。当前，国家政策上对人民币贬值的主要措施是提高出口退税率，从而为相关企业出口提供政策性保护。这种政策性保护措施一定程度上实现了财政性的货币贬值，但出口补贴越多，实际上中国政府向全世界其它国家居民补贴越多。这种补贴政策并不能鼓励企业利用技术、提高产品的竞争力。如果直接采用贬值的措施，即大量地向市场注入货币，扩大人民币在国际贸易中的结算范围，主动地贬值，形成对内贬值与对外贬值的统一，则中国不仅可以抵消美元战略性贬值对外汇的侵蚀作用，还可能因素将国内的通货膨胀压力外移。鉴于中国国内巨大的社会保障和医疗保障压力、三农需要巨大资金的投入，对外贬值的压力是现实的。一旦这种压力与国家大规模基础建设结合，对外主动贬值的通货膨胀盈余将有利于国家货币政策改革：即人民币逐步向完全可兑换的方向迈进。与此同时，是中国地产业金融创新的升级阶段，因此，适度宽松的货币政策自然与地产业相联系。“适度宽松”的货币政策第四个大动作地产业货币政策。这是因为地产业一手联运上游系列行业的兴衰，一手又与居民的消费需求及财富效应相联，中国为金融业相牵连。1998年开始的中国地产业革命是在以按揭为代表的金融创新和集团消费推动住宅商品化双重力量推动下实现的。2002年后，随着美元的倾销、中国WTO加盟而后形成的急剧的外汇储备推动的扩张性货币政策导致的物价上升，地产业持续了市场主导的五年的繁荣。从紧货币政策、经济衰退、收入预期下降、物价下跌等因素共同作用下，中国地产业开始进入新一轮调整性的循环过程中。当前市场警惕并担忧的是，如果既享受了“社会主义”优惠政策又享受可以市场交易流动便利的“经济适用房”大量涌入市场，将会形成地产业的“大小非”即彻底打破了价格形成的市场机制，从而对现在有房屋拥有者形成极大的财富缩水式打击。中产阶级的财富如果因为地产业的“经济适用”冲击，可能直接导致银行业的危机。美国的次贷危机是地产业的金融创新过度，中国的地产业危机可能因为政策“创新”过度，进而对国内消费需求的增长形成负面效应。相反，如果通过政策引导，将“社会主义”性的福利性住房计划与“市场经济”的商品性住房供求有机结合。人均十五平方左右的“社会主义”性的福利性廉租住房计划面向城市低收入者，分流需求从而对火热的需求逐步降温。“市场经济”的商品性住房供给，各城市应当有供地计划，使老百姓对未来供求有基本的了解，防止盲目追价引发房价非理性的大涨后大落。因此，货币政策对于廉租房的信贷支持应当积极有为。中国要在国际金融危机中提高国际地位，在国际金融体系中获得更多的话语权，首先在生产领域稳定自己，其次就得在消费领域稳定居民的财富信心，同时还得联合国际上其它货币区如欧元一起限制美元霸权。因此，建立国际金融新秩序，第一步是与日本韩国等亚洲主要国家联合形成亚洲货币结算单位，第二步在亚洲货币结算单位的基础上形成亚元区，第三步与欧元、美元形成一种新型的特别提款权。通过上述过程逐步将人民币资本项目下可兑换化，但又与其它货币形成联盟而不与美元直接冲突。上述四大政策的前景会如何？这是量与质的平衡与失衡过程，是中华民族能否在危险中把握机遇的问题。
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